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　　中金发布研报称，看守上好意思股份（02145）25-26年盈利掂量，看守跑赢行业评级和预计价55港元，对应25-26年21/17xP/E。该行称，公司2024年收入67.9亿元，同比+62.1%；归母净利润7.8亿元，同比+69.4%在线av hsex，事迹妥当此前预报及市集预期。半年度看，1H24及2H24营收同比分裂+120.7%/+26.4%，归母净利润同比分裂+297.5%/+5.5%。同期公司公告派发末期股息0.75元/股，重复已派发的中期股息0.75元/股，年度股息支付率为74.3%。

　　中金主要不雅点如下：

　　主品牌韩束收入连续高增，第二梯队品牌Newpage翻倍以上增长

　　公司24年收入同比+62.1%。1）分品牌看：①韩束：收入55.9亿元，同比+81%，24年韩束线上GMV位各国货好意思妆第二名，红蛮腰、白蛮腰套盒全渠谈累计销量分裂超1400万/230万套；②Newpage：收入3.8亿元，同比+145%，欧洲性爱明星单品婴童省心霜等在天猫婴童面霜榜单元列第一；③红色小象：收入3.8亿元，同比+0.1%，其中2H24同比+8%，主要受品牌升级焕新落地、新推出的婴童系列所拉动；2）分渠谈看：①线上：收入53.1亿元，同比+71%，占比91%，同比+5ppt，线上自营渠谈销售同比增长179%；②线下：收入5.8亿元，同比+7%，占比松开至9%。

　　毛利率同比升迁，盈利才能同比小幅优化

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　　24年公司毛利率同比+3.2ppt至72.1%，主因韩束主品牌毛利率升迁。用度端，销售费率同比+4.7ppt至58.1%，主因公司加大品牌宣传力度及渠谈竖立参预；解决费率/研发费率分裂同比-1.4ppt/-0.4ppt至3.6%/2.6%；此外，含政府补贴在内的其他收入及收益2.5亿元，占收入的3.7%。最终，公司24年归母净利率同比+0.5ppt至11.5%，其中1H/2H24净利率均为11.5%，环比踏实。

　　韩束抖音渠谈结构优化、天猫新品加快落地，Newpage提速高增，看许多品牌、多品类布局下的成漫空间

　　①韩束：抖音25年头以来主动松开达播占比，自播+商品卡增势精良，该行觉得有望升迁ROI及增长握续性，Q2起增速随基数下行有望逐季改善；天猫运营团队日趋熟谙，年头以来X肽精华、庆幸粉饼等新品握续落地；②第二梯队品牌：Newpage年头以来线上GMV较24年进一步提速增长，该行觉得后续占比升迁有望优化公司详细盈利水平；红色小象年头以来企稳回升，趋势向好。中遥远望，公司贪图改日三年恪守“2+2+2”计策，聚焦护肤、洗护、母婴三大赛谈，改日十年布局“大家护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗好意思容、彩妆、高端护肤+仪器”6大板块。看好公司看成多品类、多品牌化妆品集团的盛大成漫空间。

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职守剪辑：史丽君 在线av hsex